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雅戈爾1979年成立是我國較早的服裝制造公司，最近，雅戈爾總經理李寒窮在2020年度業績說明會上表示“2021年，公司將力爭實現服裝板塊、房產業務合計凈利潤較2020年度增長10%以上。”公司將抓住消費升級機遇，優化時尚產業，提升品牌競爭優勢。

在業績說明會上，大部分投資者關心的問題是雅戈爾未來投資的項目及利潤情況，對此，董事長李如成說，雅戈爾正在逐步從財務投資轉向戰略投資，投資只聚焦于公司熟悉的領域。

公司2020年年報也提到，將“逐步退出既有的財務性股權投資項目，適當參與流動性較好的中短期投資項目，持續關注與主業相關的大消費行業的投資并購機會”。

雅戈爾發布2020年報顯示，去年營業收入114.7億元，同比下降7.61％；歸屬于上市公司股東的凈利潤72.3億元，同比上漲82.15％；經營活動產生的現金流凈額22億元，同比下降20.21%。

分版塊來看，2020年雅戈爾投資板塊實現凈利潤46.55億元，遠超過公司服裝和房地產兩大業務，后兩者凈利潤分別為9.6億元和16.57億元。得益于投資收益，公司在營收下滑7.61%的情況下，實現了凈利潤72.36億元，同比增長達82.15%，在同年的服裝品牌上市公司中名列前茅，其凈利潤相當于安踏（02020.HK）、李寧（02331.HK）和361度（01361.HK）三家公司的凈利潤總和。

其中主營業務服裝（包括襯衫、西服、褲子、上衣等）的營收比上年仍有下滑，但毛利率增加了。

綜合以上，歸屬上市公司股東利潤上漲，主營業務收入下降，毛利率增長，門店仍在擴張，雅戈爾的生意經還真是耐人尋味。

其實雅戈爾集團近20年一直靠“炒股”維持凈利增長，董事長李成如曾言：集團投資賺了制造業30年的錢。

因此，雅戈爾也被稱為業內披著“羊皮”的“投行”。

然而就在2019年，雅戈爾喊出聚焦服裝主業，不再新增財務投資的口號，為此不惜2020年，減持寧波銀行2.96億股，套現100億元扶持主業。

那么，雅戈爾今年以來的門店增長是否說明它成功回歸主業了呢？我們不妨從細枝末節中探探虛實。

不務正業，成就股神

說起雅戈爾，1979年創始人李如成乘著改革的春風，踏入當時正起步的服裝領域，開起服裝廠。

1993年，青春服裝廠開始走品牌化路線，更名雅戈爾。趕上行業的黃金期，雅戈爾不過5年時間，便上市了。

同時期風靡全國的還有杉杉股份，報喜鳥，甬派服裝，它們同步完成了原始積累。

直到2012年，中國服裝行業的高速增長結束了。當年全國百家重點大型企業的服裝類商品零售額、銷售量增長速度在下降，2013年量價繼續雙雙回落2014年服裝零售量首次出現負增長，緊接著2015年零售額也首次出現負增長。

錢越來越難賺，行業龍頭開始尋求多元化發展。

早在上市次年，也就是1999年，雅戈爾便開始試水股權投資。果真當雅戈爾遇到行業瓶頸期時，沒有過于糾結上下游壓力，而是選擇盡快讓集團擺脫低價值工作。

2008年雅戈爾成立凱石投資管理公司，專門從事投資業務，2012年雅戈爾投資業務由金融投資向產業投資轉型，先后參股寧波銀行、浙商財保等金融公司。

在新能源領域，雅戈爾還參股寧波坤能光伏技術，甚至包括上市公司聯創電子、中信股份、寧波銀行、創業惠康、金正大等，最神奇的還有一家動物園和旅游公司。

憑借多次出色的炒股戰績，雅戈爾被投資者冠以“中國版的伯克希爾哈撒韋”。

投資讓雅戈爾起飛，但背上分散而又重的資產，令它無處安放。

回歸主業，未雨綢繆

起初雞蛋不放一個籃子，希望投資與主業服裝實現協同效應。

比如通過服裝板塊賺取利潤，之后將利潤投入房地產板塊以獲得穩定的現金流，最后再將資金投入到股票市場中，以實現現金流的協同。

然而事實上，輝煌的十年后，服裝板塊的利潤不足以滿足房地產業務的需要，限購政策的出臺進一步阻礙了資金的回籠。

2011年雅戈爾只得通過大規模負債來緩解資金壓力，雖然雅戈爾對外一直聲稱服裝業務是其主業，但是從營收、利潤貢獻以及市場地位等多方面看，回歸主業的進程不順利。

在2016年 10月，李如成宣布雅戈爾進行商業轉型，要用五年時間再造一個雅戈爾。關小店開大店，并重金打造 " 雅戈爾之家 "，用5 年時間創建1000家營業額在1000萬元以上的自營門店。

可是關于“雅戈爾之家”以及“大店戰略”的消息，又很快淡去。

2021年，李如成再次強調聚焦三件事：多元化產業整合和取舍，品牌數字化升級、二代傳承，環環相扣。

副業拖底，門店維穩

仔細回溯，近幾年雅戈爾確實有些變化，比如時尚體驗館、漢麻產業研究院、智慧中臺、直播帶貨、邀請阿瑪尼設計師……花樣層出不窮。

據媒體介紹，雅戈爾的服裝業務已實現了全產業鏈覆蓋，上游已經延伸至棉紗種植及研發領域；在供應體系上形成了“自產+代工”的模式；還形成了YOUNGOR、Hart Schaffner Marx、MAYOR、漢麻世家為代表的多元化品牌矩陣，覆蓋中高端和高端。

根據雅戈爾近年的投資版圖，可以看出公司涉足了銀行、服裝、電子、地產行業，天眼查數據顯示，雅戈爾目前參與控股企業達91家。截至2020年底，雅戈爾累計投資金額為259.07億元，市值293.27億元。

在2020年報的致股東信中，李如成稱雅戈爾繞不開三大變革：多元化產業的整合與取舍、傳統產業的數字化智能化轉型、二代傳承。此次業績會上，李如成仍然表示“當前服裝、地產、投資業務都在轉型當中”，“公司正在培育自有品牌及合作國際品牌”。

1月29日，雅戈爾公告稱出資28億元設立雅戈爾時尚（上海）科技有限公司，主要方向為培育新品牌、探索與新品牌合作。此外，公司正在與國際品牌Helly Hansen合作，探索中國市場。

根據一季度報告，雅戈爾時尚板塊業務有所改善，營收同比上漲20.60%至16.88億元，歸母凈利潤同比上漲96.61%至2.71億元；房地產業務因為報告期內缺少交易利潤下降76.86%；投資業務因持股比例下降、權益法核算寧波銀行的投資收益減少同比下降46.53%。