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自秦安股份（603758）之后，2021年初，市場再度驚現上市公司“股神”，雅戈爾（600177）減持寧波銀行（002142）套現100億，狂賺40倍。嚴格來講，雅戈爾“股神”之名已流傳多年，只是近年來稍顯低調，為“新韭們”所不熟知而已。

2月3日晚，寧波銀行一紙“平凡”的減持公告揭開了“股神”神秘面紗的一角。

公告稱，截至2021年2月2日，雅戈爾減持計劃已實施完畢，共計減持2.96億股，占公司總股本的4.94%。減持之后，雅戈爾仍持有寧波銀行8.32%的股份。結合雅戈爾減持均價33.73元/股，雅戈爾套現金額近100億元。

值得一提的，雅戈爾集團持有寧波銀行股份包含1.79億股原始股，原始股投資成本不過1元每股上下，從近期寧波銀行的股價來看，這一筆投資已漲超40倍。雖然雅戈爾也通過二級市場增持寧波銀行抬高過成本線，但無論怎么看，這一筆投資收益都可圈可點，是“股神”手筆。

“股神”是如何煉成的

雅戈爾的炒股事跡可追溯至1999年，從一介“萌新”逐漸成長為一方“投資大佬”。

初期的雅戈爾投資模式也是從不斷試水開始的：找同業小額投資。1999年至2006年間，雅戈爾投資了華聯商廈（600632）（已退市）、上海九百（600838）、上海時裝股份、西安唐城百貨、南京商廈股份、武漢亞洲貿易廣場等，這類標的主要為服裝、百貨、貿易類公司，與雅戈爾所處行業接近。

另一個關鍵的特征是雅戈爾的投資額都不大。1999-2006年，雅戈爾股票投資額在公司當年投資總額的平均占比僅為0.06%。且隨著公司于2001年清空上海時裝股份、2002年清空武漢亞洲貿易廣場，投資總額由最初的45.49萬元降至2006年的38.09萬元。

這段時期，最能體現其投資水平的一筆，是雅戈爾投資了中信證券。1999年，雅戈爾3.2億元參投發起成立中信證券股份有限公司，獲得9.61%的股份，位列第二大股東。這筆投資占據了雅戈爾當年對外投資總額的一半，其初始投資單位成本為1.60元/股。2003年，中信證券上市，2005年股改，2008年送股，雅戈爾在中信證券的投資成本也降至0.87元/股，成本極低。2007，雅戈爾減持中信證券股份4506.56萬股，實現投資收益達16.51億元，占當年雅戈爾凈利的一半。

此外，雅戈爾還參與了3家金融企業和1家制造業企業的股權投資，分別是天一證券、寧波銀行、交通銀行（601328）以及廣博股份（002103），除了遭遇違法經營的天一證券，其他三家都順利上市，雅戈爾獲利頗豐。

雅戈爾投資風格的轉變或發生在2007年，這一年也是A股的大牛市，滬指走出了6124點的盤中歷史最高點，市場氣氛烘托到位了。而且，雅戈爾此前投資的寧波銀行、交通銀行以及廣博股份均于2007年成功上市，雅戈爾的“腰包”也鼓了起來。

據雅戈爾2007年年報，公司當期持有9家上市公司股票，分別為百聯股份（600827）、上海九百、中信證券、寧波銀行、宜科科技（現聯創電子（002036））、廣博股份、海通證券、金馬股份及交通銀行。其當期末賬面值合計為167.44億元，報告期合計損益為5830.18萬元。也就在2007年，雅戈爾出售中信證券部分股份獲得16.51億元的投資收益，雅戈爾一戰成名，成功從服裝界跨入“投資界”。

除了上述長期投資的股票，雅戈爾也開始嘗試參與二級市場炒股，其涉足標的包括中國遠洋、中國聯通、工商銀行等59只股票，買入金額合計2.28億元。其中，42股實現收益，17股虧損，整體投資收益1809萬元。別看盈利一兩千萬數字也不少了，但是依成本算，雅戈爾收益率卻只有7.89%。另外，更扎心的，當年滬指全年漲幅高達96.66%。

不過隨后雅戈爾也逐漸找到了適合自身的一種投資模式：認購定增股、新股為主，在二級市場買賣流通股為輔。有一筆舊數據，2007年至2015年間，雅戈爾投資股票所獲得的全部收益為123.16億元，其中，通過認購定增股和股權投資獲得的收益為118.19億元，占比高達95.96%。由此可見一斑，適合雅戈爾穩健盈利的模式還是認購定增股和新股。

“股神”雅戈爾打算“金盆洗手”

雅戈爾董事長李如成曾表示，“我做了30多年服裝，利潤都是一點一點積累起來的。但投資就不一樣，一下子就能賺制造業30年的錢！”也許是真的“賺夠了”，近兩年來，雅戈爾多次表態，要逐漸退出“炒股”，剝離投資業務回歸主業。

雅戈爾主業是啥？服裝。有“搞頭”嗎？李如成的回答是：有。

2019年4月29日，雅戈爾公告稱，為了實現價值最大化目標，公司擬對發展戰略作出重大調整，未來將進一步聚焦服裝主業的發展，除戰略性投資和繼續履行投資承諾外，公司將不再開展非主業領域的財務性股權投資，并擇機處置既有財務性股權投資項目。

2019年5月20日，雅戈爾董事長李如成在2018年度股東大會上高調宣布回歸主業，“美國有耐克，德國有阿迪，雅戈爾也完全有實力成為這樣的集團。”

李如成在股東大會上進一步分享其抉擇的原因，“公司這些年的投資有盈有虧，我們感覺最近幾年（投資業務）存在很大的變數，主要有兩方面原因：一是證監會對股權投資退出的限制，退出越來越難，這給了我們很大壓力；二是會計準則的變化太大，連偉大的巴菲特都搞不明白了，他一會兒虧損五百多億，一會兒又盈利六百多億，因為股價的波動直接影響到利潤，像雅戈爾這樣的企業，很難去承受這種變動。”

“雅戈爾要用30年逐步打造成世界級時尚集團。對未來發展的思路已清晰，就是時尚產業。其他無關業務該停的都停掉，該收的都收掉。”

2021年1月29日，雅戈爾宣布出資28億元設立雅戈爾時尚（上海）科技有限公司。

理想看起來很豐滿，而雅戈爾也已邁出了堅定地一步，但服裝業的現實卻依然骨感。

服裝行業比的是什么，永遠是品牌和銷售。目前的市場來看，國外企業目前控制著上游的織造開發和下游的服裝設計，在市場上形成了強有力的品牌效應，如老爺車、阿迪達斯、華倫天奴、耐克等不一而足。而國內的訂單因為沒有國際品牌的支持，價格在和他們的競爭中大幅縮水。另外2020年疫情爆發，大家多數時候人們宅在家中，對服裝的需求進一步減弱，國內的服裝產業目前儼然身處“寒冬期”，加之電商直播線上的沖擊，服裝業又將面臨新一輪淘汰洗牌。無法解決品牌和“新銷售模式”的痛點，服裝業連維持目前的局面都稍顯困難。

再回到雅戈爾自身，早在2007年，雅戈爾就確立了確立了服裝、地產、投資“三核驅動”的戰略。從其2020年度業績報告中也可以看出“三核”這一點，2021年1月30日，雅戈爾披露了2020年度業績預告，預計2020年度完成營收約110.30億元，較上年同期下降約11%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤約71.51億元，較上年同期增長約80%。

其中，時尚服裝板塊完成營業收入約58.37億元，較上年同期下降約8%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤約10.14億元，與上年同期基本持平。地產板塊完成營業收入約51.92億元，較上年同期下降約15%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤約16.67億元，較上年同期增長約13%。