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拼多多的成長無疑是令人驚嘆的，僅僅五年時間便從競爭激烈的電商市場一躍成為中國第二大電商平臺。消費者從不屑到拼多多“真香”，投資者從不懂到見證拼多多的市值突破300億、400億、500億美金一個個整數關口。截至4月27日，拼多多的市值已經接近600億美金。在美股出現暴跌的大環境下，拼多多今年以來的股價漲幅達到35.35%，遠遠跑贏大盤。

股價節節攀升的背后，是拼多多正在得到更多消費者認可，從3億人都在用變成近6億人都在用。受用戶增長影響，即便面對“二選一”的不正當競爭，活躍商家數仍然大幅飆升至510萬。同時，GMV邁上“萬億”新臺階，營收翻倍式增長，虧損大幅收窄，用亮眼的數據回應市場的一次次質疑。

（官網截圖）

“我們需要證明我們這一代人的與時俱進和與以往不同，我們將更加堅定地投資未來，努力建設面前的新世界。”黃崢在股東信中寫到。作為一個具備新基因的新生互聯網公司，隨著新世界加速形成，拼多多還會有哪些新突破？它的新旅程將走向何方？

一、GMV破萬億，左手5.85億活躍買家，右手510萬活躍商家

4月25日，拼多多披露了公司2019年的年報。拼多多已經在3月份披露過2019年第四季度和全年的未經審計的報告，而此份則為經審計、正式的年報，并公布了公司2019年各項完整的運營數據。

與此同時，拼多多創始人、董事長兼CEO黃崢還發布了一封對宏觀環境深度思考的股東信，這也是2018年以來黃崢連續發布的第三封年度致股東信。

此前拼多多已經披露過2019年活躍買家、GMV及營收等核心數據。

1）從活躍買家來看，拼多多已經成為中國第二大電商平臺。2019年拼多多年活躍買家數達5.852億，僅次于阿里巴巴的7.11億，且活躍買家的增速高于其他平臺；

2）從GMV來看，拼多多是最快突破萬億GMV的電商平臺。2019年拼多多實現成交額10066億元人民幣，與之相比阿里巴巴和京東突破萬億的時間分別為14年和20年；

3）從營收來看，拼多多2019年超額兌現百億補貼帶動公司收入高速增長，全年實現營收301.4億元人民幣，同比增長130%。在已經上市具有較大規模的互聯網公司中，拼多多的收入增速是最快的。

而根據公司最新公布的商家、員工等業務數據，我們還可以發現拼多多更多的亮點。高達1.73億的人均GMV以及510萬的B端商戶，均展現出一個新生公司的能量與吸引力。

拼多多的年報顯示，截至2019年底，拼多多員工總數為5828人，較上年同期增長58%。以此計算，拼多多人均創造GMV達1.73億元，高人效反應出拼多多技術的領先性，平臺規模效益顯著。

值得注意的是，拼多多不僅在C端坐擁近6億的活躍買家，在B端也對商家極具吸引力。年報顯示，截至2019年底，拼多多平臺年活躍商家數超過510萬，較上年同期的360萬增長41.7%。

拼多多之所以能夠吸引大量的商家入駐，一方面是因為拼多多擁有大量的活躍買家，畢竟沒有哪個商家會主動拒絕一個能夠大量促成生意的平臺，另一方面，也是因為拼多多一直施行“0傭金”和“0平臺服務年費”的政策。

與之相比，其他的線上平臺一般會對每筆訂單收取5%左右的交易傭金。2019年，拼多多的“0傭金”政策就幫助商家節省了500億元左右的資金成本。據拼多多表示，公司2020年會繼續對商家堅持“0傭金”和“0平臺服務年費”的政策，以降低平臺商家的經營成本。

二、現金吃緊是誤讀，拼多多現金儲備高達410.6億

眾所周知，拼多多2019年推出了“百億補貼”政策，對全網熱銷商品試行不限量、不限時補貼，使得覆蓋的超30000款品牌標品實現全網最低價。借此，拼多多快速搶占市場，取得了財務數據和業務數據的高增長。

接下來，拼多多是否具備充沛的現金繼續推行補貼政策，能否在不確定性中實現良性的規模擴張，成為很多投資者都關心的問題。

拼多多的年報顯示，公司2019年期末的現金、現金等價物及受限資金為333.5億元人民幣，商家受限資金為275.8億元人民幣，現金及現金等價物為57.7億元人民幣。因為會計準則的要求，商家受限資金也需要加入期末現金中，不過我們通常不會將其列為公司的現金儲備，因此拼多多的現金儲備并非333.5億元人民幣。

既然這樣，就有投資者直接看現金及現金等價物這一項了，而這一項顯示為57.7億元人民幣，這會讓人得出拼多多的現金吃緊的結論，但這就要誤讀了，因為他忽視了短期投資這一項，而這一項是絕對不能忽視的。

年報顯示，拼多多2019年的短期投資高達352.9億元人民幣，而這屬于公司的現金儲備。通常來說，上市公司會把大部分現金作短期理財，這樣既可以保證收益率，也可以保障流動性。所謂的短期理財產品即高利息的存款，所以短期投資就是可以動用的現金。

因此，我們在談論拼多多擁有多少現金儲備、是否具備充足彈藥的時候，應該得看現金儲備（410.6億）=現金及現金等價物（57.7億）+短期投資（352.9億）。

值得注意的是，拼多多410.6億人民幣的現金儲備中并沒有包括275.8億元人民幣的商家受限資金。可見，拼多多已經做好了充足的現金儲備，足以成功應對長期不確定性。而且，拼多多的經營現金流是非常強勁的，可以保障公司的擴張是良性而可持續的，2019年拼多多經營活動產生的凈現金流為148.2億元，同比增長了91%。

另外，拼多多在今年4月還完成了11億美元的定向增發融資，這筆融資主要來自于長線投資人。目前這筆定增資金已經到賬，但未體現在拼多多2019年的報表中。加上這11億美元的定增資金的話，拼多多則持有現金、現金等價物及短期投資約為487.1億元人民幣。

從拼多多的股權結構來看，黃崢對“百億補貼”很有底氣與他持有拼多多大量股份也有關系。拼多多2019年的年報顯示，黃崢持有拼多多43.3%的股份，仍然是第一大股東，投票權達88.4%；騰訊是拼多多的第二大股東，持有16.5%的股份，投票權為3.4%。

黃崢持有高比例的股權意味著他可以毫不猶豫的定增，即便稀釋了自己的股份也沒有關系，因為他仍然可以保持絕對的控制權。回顧2019年面對“二選一”的壓力時，黃崢曾底氣十足地表示過：“我個人持股比例高，愿意為公司發展稀釋自己的股份”。

三、牽手國美開創新消費模式，擴充品類補足物流短板，客單價將提升

4月19日，拼多多宣布認購國美零售發行的2億美元可轉債，并與國美達成全面戰略合作。如拼多多最終全部行使轉化權，拼多多將最多獲得12.8億股國美零售新股份，約占國美零售發行股份擴大后股本的5.62%。

對拼多多和國美這個“雙黃連”組合，不少投資者都不禁感慨可謂是絕配。在實際行動上，投資者也是用真銀白銀投票表示看好。宣布合作之后，拼多多和國美零售的股價雙雙大漲。4月20日，國美零售的股價大漲16.44%，同時成交量大增，位列當日港股成交量的榜首；拼多多的股價也大漲12.71%，股價創下新高。

拼多多和國美具有很高的契合性，雙方能夠實現優勢互補。合作之后，國美能獲得拼多多強大的流量支持，獲得海量的用戶和訂單。拼多多則可以進一步擴充平臺品類，尤其是家電、數碼及手機等產品，還可以突破頻頻遭遇的“二選一”限制。與此同時，國美旗下的安迅物流及國美管家也能為平臺用戶提供更全面的物流服務及到家服務。

值得注意的是，家電及3C產品都是高單價的產品，能顯著拉升拼多多的客單價，推動平臺的GMV再上一層樓。雖然拼多多2019年的GMV已經踏上萬億新臺階，但是按人均交易額來算的話，與阿里和京東相比還有差距。數據顯示，拼多多2019年的人均交易額為1720元，還具備很大的提升空間。

關于此次合作，拼多多戰略副總裁九鼎表示，這是平臺踐行“普惠、人為先、更開放”新消費理念的最新一步，平臺將在商品采購、消費補貼、物流配送、客服售后等方面與國美建立深度對接，探索跨界合作的新模式、新方法，助力地面零售實現數字化轉型。

四、加碼農產品上行，打造上海市民消費狂歡季

農產品領域一直是拼多多重點關注的領域，長期的耕耘以及先行優勢讓拼多多在農產品領域形成了獨特的壁壘。數據顯示，2019年，拼多多平臺農(副)產品成交額達1364億元，較上年同期增長109%，是中國最大的農產品上行平臺之一。

2020年面對新冠疫情，拼多多積極模式創新，相繼推出了“抗疫助農專項行動”“市縣長直播”“產業帶復工大聯播”“拼交會”等系列行動，持續提升農產區、產業帶的數字化和智能化水平，助力外貿企業實現“常態化疫情防控”下的轉型升級。

拼多多在新消費環境下，對新模式的探索是富有社會意義和經濟成效的。拼多多在全國開啟“政企合作，直播助農”新模式之后成功售出了大量的農產品。截至4月20日，“農產品上行”板塊的“市長縣長直播間”售出農產品超過6億斤，覆蓋全國近400個農產區，直播幫扶農戶突破18萬戶。最新數據顯示，今年一季度，拼多多平臺新增涉農商家超過27萬，接近去年全年新增數量；平臺單品銷量超過10萬的農(副)產品達到1030款，接近2019年全年近七成水平。

除了加碼農產品上行，拼多多也在積極響應政府號召，發展線上、線下結合的新消費模式，通過提振消費促進我國經濟的快速恢復。4月23日，拼多多宣布將投入25億元現金及消費券，聯合10000家上海品牌和企業，通過“百億補貼+百大商場”聯合補貼，汽車等大額耐用品五五折等多種形式，打造覆蓋上海市民的消費狂歡季。預計拼多多本次活動將覆蓋上海地區超過10萬家企業及商戶，直接拉動上海地區消費超50億元，帶動全國其他地區購買上海消費品超50億元。

五、尾聲

“我冷眼向過去稍稍回顧，只見它曲折灌溉的悲喜，都消失在一片亙古的荒漠。這才知道我的全部努力，不過完成了普通的生活。”拼多多創始人、董事長兼CEO黃崢在股東信中引用了穆旦的一句詩。

想必這封信出乎很多人的意料，因為縱覽黃崢的股東信，他沒有談論行業、競爭對手，也沒用談論公司具體業務，而是站在更高的角度，從疫情與世界、人類與時間的關系角度，重新思考當下面對的現實。

黃崢認為：“當這個微小的病毒進入人類世界時，它就像試管中的催化劑一樣，加速了新世界的形成。過去世界的某些維度在被重構，一些規則也在被改寫，這股席卷全球的力量將從根本上永久地改變我們所生存的世界。”

當我們回顧拼多多為何能在巨頭的陰影下茁壯成長的時候，恍然大悟，它的成長也正是得益于舊世界的重構和新世界加速形成。從農產品上行到工業品下行，從田間地頭到一線城市，拼多多一直在用新模式為更多的用戶和商家創造價值。

“一個全新的人類世界正在到來，新物種將會以和從前完全不一樣的樣子在新的土壤中孕育和生長。”黃崢在股東信中寫到。讓我更為期待的是，隨著新世界的加速形成，一個善于思考的新生代企業家將會帶領拼多多至怎樣的美好新旅程。

來源：格隆匯