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錦泓集團(603518)是一家本土高檔品牌女裝企業。2014年12月登陸上交所主板上市后，錦泓集團股價從最高價31.99元/股(前復權)震蕩下行至到今年6月8日(微調研前一交易日)收盤價6.46元/股，跌幅超70%，已跌破每股凈資產。近期，受股票破凈、股票回購注銷、減資影響，錦泓集團此前發行的可轉債備受轉債持有者的關注。錦泓集團將如何解決減資與可轉債困境，未來在提振股價上有何舉措？記者借年度股東大會之機探訪了錦泓集團。

“這是個兩難的決定”

今年5月底，錦泓集團披露的一份定《關于回購注銷部分限制性股票減資暨通知債權人的公告》引發維格轉債持有者的關注。根據公告，由于限制性股票回購注銷完成后，錦泓集團總股本將由2.52億股減少至2.51億股，公司注冊資本也將隨之減少。有投資者人認為，因為錦泓集團股票回購注銷減資，根據公司法規定，債權人有權自公告日45日內要求公司清償債務或提供相應擔保。

對此，錦泓集團回復認為可轉債持有人屬于特殊債券人。不過，一位名為饕餮海的網友認為《公司法》和《募集說明書》并無一般債權人和特殊債權人之分，并希望公司下修轉股價突破凈資產限制，其聲稱不排除交易所舉報和法律訴訟。那么針對目前維格轉債的困境，公司有什么樣的打算或應對措施？

在6月9日召開的股東大會上，對于本報提出的問題，錦泓集團董秘陶為民坦言：“目前這件事情對公司來說是個兩難的決定，老實說如果讓我選擇的話，這個議案干脆不提交董事會表決，但是現在已經走到這一步，是退不回去了，只能往前走。如果今天股東大會表決通過，公司就必須做出減資，之后也只能下修轉股價，但是能修到什么程度不知道。”

陶為民表示理解投資者的要求，但對于涉及可轉債投資者的重大利益的事項，需要召開債權人大會，而股權激勵回購導致減資的情況不屬于對投資者有重大影響的事項。陶為民進一步表示：“也不能說投資者引用《公司法》有關規定要求公司回購不對，只能說可能在法律上存在模糊地帶。如果回購注銷幾百萬股，導致公司7個多億的債務要清償，這也完全失去了當時發行可轉債的目的。公司目前實際情況，也無法完成全部債券的回購。”

錦泓集團(時名“維格娜絲”)于2019年1月24日公開發行了746萬張可轉換公司債券，每張面值100元，發行總額74600萬元，期限6年，上述可轉債于同年7月30日起掛牌交易，債券簡稱“維格轉債”。截至10日收盤，維格轉債報91.97元/張，已經跌破面值。

前不久，東方金誠公告稱，維持錦泓集團主體信用等級為AA，評級展望調整為負面；同時維持“維格轉債”信用等級為AA，并移出信用評級觀察名單。

回購注銷方案遭99%反對

不過，《關于公司回購注銷部分激勵對象已獲授但尚未解除限售的限制性股票的議案》和《關于修改公司章程的議案》最終在股東大會上被否決。

錦泓集團此次股東大會共審議10項議案，其中與上述投資者關注事項有關的兩項議案均未表決通過。其中，《關于公司回購注銷部分激勵對象已獲授但尚未解除限售的限制性股票的議案》為公司董事會決定回購注銷32名激勵對象已獲授但尚未解除限售的合計112.02萬股限制性股票；《關于修改公司章程的議案》為公司擬將注冊資本由1.80億元調整為2.51億元。

兩議案的反對票數均達1.44億票，反對比例高達99.99%。數據顯示，錦泓集團實控人王致勤、宋艷俊夫婦合計持有1.20億股，這意味著，二者對上述兩項議案投了反對票。

值得一提的是，在錦泓集團4月底召開的董事會會議上，上述兩議案均獲得全票通過，王致勤、宋艷俊均為董事會成員。

“公司價值被資本市場低估了”

對于可轉債問題還有一種解決方法——下修轉股價格。但是由于正股價格目前已“破凈”，即使下修轉股價格也并無太大意義。

根據《募集說明書》，公司董事會有權向下修正轉股價格，但是修正后的轉股價格不能低于最近一期公司每股凈資產。目前維格轉債轉股價為10.52元，錦泓集團每股凈資產9.85元，截至6月8日收盤，公司股價6.46元/股，即使下修轉股價，仍每股凈資產之上，依然不能滿足可轉債投資者的需求。

二級市場上，自2014年上市以來，錦泓集團股價已從最高價31.99元跌至6元左右，錦泓集團對公司股票二級市場表現如何看？是否體現了公司的價值？未來有什么市值管理措施？

“我認為目前公司的價值被資本市場低估了。”陶為民表示，公司經營、收購還是存在一些問題，包括還有一些商譽，債務較高，這些缺點被資本市場解讀的放大了。其實，我們的經營情況雖然有所下降，但總體比較穩定，而且它某種層面上還呈現一個向好的方向。

對于下一步如何維護市值，陶為民表示：“把業績做好是最基本的，在此基礎上，加強與投資者的溝通，做一些路演，包括如果有戰略投資者愿意進來，我們可以采取一些合作，都可以去探討。市場怎么看我們，主要是看我們做了什么，結果如何。”

在股東大會上，陶為民還對年度業績的作出判斷：“去年業績下滑較大，但分季度來看，一季度(凈利)下滑最快，二三季度(凈利下滑幅度)有所減緩，到了四季度有所回升。今年1月23日之前，TEENIE WEENIE、VGRASS均增長40%左右，增長的非常好，但疫情來了對我們影響較大，公司本來預計VGRASS增長在20%以上，TEENIE WEENI增長也要在10%左右。從目前情況來看，疫情對1月至4月份影響稍大，5月份影響持平，如果這個業績能夠延續的話，疫情對公司只是造成短期影響，我們后面的業績會彌補過來，因為意大利項目虧損沒有了，我們預計今年比去年略微好點還是有可能的。”