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摘要

1)行業層面，社零總額、限額以上服裝鞋帽3月分別同比下滑15.8%、34.8%，服裝零售降幅較1~2月擴大，估計2月受疫情影響降幅最大、3月降幅有所收窄。

2)重點跟蹤公司層面，多數公司3月零售環比2月降幅收窄，但客流尚未完全恢復。分子行業看，南極電商3月GMV增速較2月提升，其他子行業表現較一致，高端女裝和家紡公司差異較大。

3)短期疫情影響仍存、期待恢復性消費帶來邊際改善，長期關注子行業體育服飾、無紡布，及線上線下融合、直播帶貨等新營銷模式應用促優質公司凸顯。

點評

一

行業數據跟蹤：3月限額以上服裝鞋帽零售額同比下滑34.8%，較1~2月降幅有所擴大

國家統計局數據顯示，2020年3月社會消費品零售額總額同比下降15.8%、1~3月累計下降19%，3月降幅較1~2月有所收窄;其中限額以上服裝鞋帽針紡織品類零售額3月同比下降34.8%，1~3月累計下降32.2%，3月降幅較1~2月的-30.9%有所擴大，與社消總體表現存在差異、零售恢復慢于社消總體。

分拆來看，估計1~3月各月中，1月受疫情影響不明顯、估計同比變化幅度不大，2月受疫情影響最為突出，全國多數地區延遲復工、物流停滯、門店關閉，導致服裝線下客流大幅減少、線上銷售受快遞制約，預計降幅最大，3月大部分地區門店和快遞已經復工，服裝銷售同比降幅估計較2月收窄，但服裝作為可選消費品、消費意愿恢復慢于必選品類，同比仍有35%左右的下滑。

二

重點樣本公司分析：大部分公司3月零售較2月環比改善、但同比仍為下滑

我們對分屬11個子行業(大眾服飾、高端女裝、中高端男裝、家紡、鞋類、運動服飾、內衣、電商、戶外、極致單品、童裝童鞋)的23家品牌服飾A股上市公司進行持續跟蹤，20年3月調研結果如下：

總體來看，大部分品牌服飾公司3月零售端較2月有所恢復，門店已經基本復工，線下客流好于2月、但仍未恢復至疫情前正常水平，總體零售仍為同比下滑。

分析子行業呈現如下特征：1)分渠道來看，線下渠道恢復較為普遍、3月較2月好轉;線上渠道表現相對穩定(在2月中下旬隨著快遞復工開始恢復、早于線下渠道，同時也替代性地滿足了一部分線下的消費需求)，線上占比高的南極電商2月GMV同比增速轉正、3月增速繼續提升至20%以上。2)分子行業來看，大部分子行業的公司表現較為一致(包括大眾服飾、中高端男裝、童裝童鞋等)，而高端女裝和家紡的公司表現差異較大。

三

投資觀點與建議：短期疫情影響仍存、長期關注優質公司競爭力凸顯

短期疫情對包含服裝在內的可選消費品零售的壓制作用仍將延續，雖然截止目前品牌門店已經基本恢復開業，但客流尚未完全恢復，同時對宏觀經濟增速的悲觀預期可能致消費意愿收縮(尤其是可選品類的消費)。根據我們前期對非典疫情期間和期后服裝消費變化的研究，待國內疫情塵埃落定有概率出現恢復性消費、帶來基本面拐點(詳情請參考3月8日行業深度報告《疫情影響服裝消費先承壓后反彈，關注行業趨勢性變化——借鑒非典經驗剖析本輪疫情對紡織服裝行業影響》)。

長期來看，疫情影響終究為暫時性，建議持續關注子行業體育服飾、無紡布產業等發展機會，以及推進線上線下融合、應用直播帶貨等新營銷模式促進部分品牌/公司抗風險能力和綜合競爭力的提升，從而促優質公司逐步凸顯。

風險分析：經濟增長壓力加大影響消費意愿;疫情持續時間超預期。

來源：紡服婕報