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華西證券發布關于歌力思百秋引入戰投，實現投資收益+分拆上市推進。

公告顯示，2019年12月15日，公司公告董事會審議通過： 出于激勵目的，同意創始股東及其一致行動人以16.279萬元認購百秋網絡新增注冊資本，折算對應14%股權，行權條件為未來3年復合增長率為30%; 紅杉璟睿以1.5億元認購新增注冊資本，折算對應12.50%股權。 A輪投資人以3.443億元購買歌力思持有股份，折算對應28.69%股權。

華西證券分析此次交易意義在于： 歌力思獲得投資收益3.24億，有望增厚2020年利潤：目前歌力思對百秋持股比例為75%，增發后降為27.75%，2016年9月公司以27,750萬元收購百秋75%的股份，對應估值3.7億元。目前A輪投資人增資對應估值為12億元，預計公司實現投資收益3.24億元。 百秋團隊獲得激勵：創始股東及其一致行動人將成為百秋網絡實控人，持股31.06%。 引入紅杉資本，有利于加快百秋單獨分拆上市節奏。

百秋是六星級電商代運營服務商之一，目前代運營品牌估計50多個、今年新簽約10個品牌，定位中高端品牌，品類包括服裝、奢侈品、珠寶、鞋類等大時尚品類。2019年前三季度，百秋實現收入2.2億元，凈利約0.41億元，我們預計今年全年有望實現30%以上收入增速、GMV有望翻倍達60億元，預計2020年有望維持80%以上GMV增速。

短期來看，華西證券判斷，公司明年有望好于今年： 主品牌有望開店加速; EH品牌去庫存后恢復增長; IRO收購剩余股權并表以及開店加速; 百秋網絡依托電商平臺資源+IT能力+線上線下整體解決方案+海外布局的競爭優勢，預計GMV持續高速增長。中期來看，關注壹網壹創(168.770, 11.48, 7.30%)上市后帶來的百秋估值提升;長期來看，關注品牌開店空間以及店效提升情況，我們判斷主品牌未來開店空間在500家以上、EH在250家以上、其他國際品牌在200家以上。考慮EH下半年仍在去庫存、復蘇低于預期，暫不考慮百秋股權轉讓貢獻明年利潤，將19/20/21EPS從1.21/1.39/1.63元下調至1.2/1.37/1.62元，下調幅度為0.8%/1.4%/0.6%，維持“增持”評級。

同時，華西證券坦言，歌力思代運營行業競爭加劇;庫存高企風險;系統性風險。

來源：資本邦　作者：資本邦